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专业投机原理: 从赌徒到市场宗师(上)

2019-11-05  炒股心得     来源: 未知  
维克托·斯波朗迪(Victor Sperandeo)专业操盘手,华尔街的风云人物,曾被《巴伦》周刊誉为“华尔街的终结者”。1978—1989年,他连续12年投资盈利,没有任何一年亏损。维克托只有中学

维克托·斯波朗迪(Victor Sperandeo)专业操盘手,华尔街的风云人物,曾被《巴伦》周刊誉为“华尔街的终结者”。1978—1989年,他连续12年投资盈利,没有任何一年亏损。维克托只有中学学历,是白手起家的典型。他年少时精于玩牌,并从中认识到“胜算”和“自律”的重要性。

《专业投机原理》这本书内涵丰富,每读一遍都另有领会,读之如练功,层层增进。此书除了通常的市场知识外,还包含大量的心理学、经济学、政治学方面的知识,大大开阔了读者学习的视野。尤其值得一提的是,维克托对经济学、经济循环的本质有着深刻的认识,这使他能够把握宏观经济脉络,从容地进行投机活动。

第一篇 建立基本知识

从赌徒到市场宗师(上)

人们称我为交易者,但本书主要是为投机者与投资者而写的——如果你了解这三个名词之间的差异,你就可以发现其中的矛盾。所以,首先让我来做一件政客永远都不曾做的事:界定我的用词。任何市场同时都存在三种价格趋势:短期趋势,它可能持续数天至数个星期;中期趋势,它可能持续数个星期至数个月;长期趋势,它可能持续数个月至数年。在市场中,也就存在三种基本类型的参与者:交易者、投机者与投资者。

交易者的活动主要集中在盘中交易或短期趋势上。他们买卖股票、债券、商品或任何交易工具,时间框架都在数分钟至数星期之内。投机者专注于中期趋势,他们建立市场头寸,并持有大约数个星期至数个月的时间。投资者主要是考虑长期趋势,持有的头寸可以长达数个月至数年之久。

在进一步讨论之前,我希望表明我的立场,当我提及投机者(speculator)时,我没有任何贬损的意思。当我使用这个名词时,它仅代表上述说明的意思:主要是参与中期趋势的市场玩家。根据我个人的看法,投机行为(speculation)经常被赋予一种负面的含义。一般来说,投机者被视为炒作股票、房地产或其他交易工具的人。然而,事实上,所有市场的投机者都是根据中期的价格趋势,希望通过买卖行为而获利。投机者可以为市场提供不可或缺的流动性(liquidity),在大多数情况下,也可以促进金融资产的顺利转移,并通过资产配置让它们发挥最佳作用。本书其他部分还会进一步区分投机者和其他市场参与者之间的差别。

在我的职业生涯中,我大体上扮演投机者的角色,但这并不是我所扮演的唯一角色,因为我曾参与所有这三种趋势。在我所进行的每笔交易中,我都熟悉相关知识,所以我应该可以被称为:一位愿意投资的投机性交易者。因为缺乏更合适的名词,所以我选用“交易者”这个头衔。

以我处理金融市场的方法来说,这三种行为都有相互重叠之处。换言之,投机行为的原理,经过适当的调整之后,它们也适用于交易与投资。如果你了解投机行为,你可以相当容易地转换为交易者或投资者的角色。更重要的,就近10年来市场所呈现的剧烈价格波动而言,我坚决相信,任何买卖行为如果不了解进出市场的重要性,或不根据中期趋势调整投资组合的结构,都是相当愚蠢的。这便是我决定将本书主题锁定在投机行为上的原因。

本书内容是根据我对投机艺术的了解,摘选其中要点构成。此处所谓的艺术是就一般意义而言的,并不是指真正的艺术(fine art)。然而,犹如每一位画家都有其独特的表达方式一样,每一位投机者也都有独特的市场风格。虽说如此,但每一位真正成功的市场玩家都必须运用一套相类似的工具:根据一套有效性始终不变的基本理念与知识拟定决策。从我的知识中,包括我对其他投机者的观察在内,我将抽取最根本的要点提供给你。

我的投机方法综合了各方面的知识,包括:胜算、市场与交易工具、技术分析、统计概率、经济学、政治学、人类心理学以及哲学。我花了10年时间(1966~1976年)获得相关知识,并将它们组织为系统化的格式。在1974年之前,我是根据普通常识、技术分析以及谨慎的风险管理进行交易。之后,我摸索着如何从宏观的角度进行交易。如果金融交易有一个最致命的缺失,那便是根据单一的事件拟定投资或交易的决策——在不了解整体风险的情况下投入资金。若希望了解整体的风险,仅有一种方法:学习系统性的知识。

在讲解我的方法与知识之前,让我概略说明一下我的交易生涯,并解释一些关键的发展,它们引导我逐渐形成投机的知识。1966~1977年的11年,就像是我的学徒时期(很长的学徒时期),经过这段时期的训练之后,我掌握了一个毕生难逢的良机:在1978年3月~1986年9月间,我通过州际证券公司成为一位独立作业的承包人。在这段时期,我交易股票、债券、期货(包括商品与指数)以及各种期权,我每年平均收入为60万美元,其中包括我个人的账户以及在“50-50盈亏均摊”的基础上与州际证券公司和少数其他金融机构之间的合作。我觉得我已经发现了毕生所追求的自由。

对自由的渴望

就我而言,自由(freedom)不仅仅代表政治上的自由(liberty),它还代表一种根据自己的理想与期望生活的能力,这需要一种全然独立的经济条件,而唯有赤裸裸的抢劫或自身的愚蠢才可能丧失这种自由。即使是在我10岁出头时,在我的心目中,送报或送货的工作便相当于是奴隶的生活——太多外来的控制。所以,我便以自己相对比较能够控制的方式赚钱:赌博。

我并不是从事实际的赌博,而是投机。赌博必须承担不利胜算的风险,例如,彩票或吃角子老虎机。投机是在掌握有利胜算的情况下才承担风险。投机的艺术包括许多能力:精确地解释当时的状况;掌握胜算;知道如何下赌注,即使是在输的情况下,你仍能参与下一盘赌局;具备良好的心理素质、客观的知识,而不是由情绪主导决策。

对我来说,“赌博”从来都不是一种高风险的行为。当我开始学习扑克时,我阅读所有相关内容的书,并发现输赢的关键是如何管理胜算。换言之,当你持有的牌可以掌握胜算时便跟进,否则便盖牌,如此你便居于赢方。所以,我记住每一种牌型的胜算几率,并依此决定对策。这便是风险管理方法的要点所在,虽然我当时并不了解这一点。

我曾经阅读一本约翰·斯卡耐(John Scarne)写的书,它间接地改变了我的一生。他谈论许多欺骗的方式,并解释作弊的手法。我了解到:如果希望精通扑克,我必须学习如何识破作弊的手法。在研究这种新知识时,我发现一家魔术牌戏的专卖店——卢塔嫩魔术店。在那里,我认识了一位影响我一生的人——哈里·洛瑞恩。

哈里是扑克牌魔术最优秀的专家之一,他有关记忆技巧的许多著述使他享有盛名。我当时非常崇拜他,而且现在也是如此。他的每一项技巧都是自己的创新发明,它们结合了意志、精力、智慧、练习与想象力。他是一位全然自创风格的人,我当时在许多方面都尽可能地模仿他。哈里不仅是我的偶像,也是我的朋友,每周六我大多都泡在卢塔嫩魔术店,观赏他和其他魔术师的表演。

我不仅学习哈里的玩牌技巧,更重要的是他的记忆方法。为了练习玩牌的技巧,我随身都带着一副牌。我与女朋友在看电影时,我的左手会练习单手切牌,而右手就放在每一个16岁男孩与女朋友看电影时所应游走的位置。在16~20岁之间,我的收入颇丰,这主要来自于扑克赌局与牌技魔术表演。

然而,1965年下半年,我发现扑克赌博是一种处身于法律边缘的行业,显然不适合作为我一生的职业。所以,我翻阅《纽约时报》的就业版,并发现生物学家、物理学家与证券交易员的收入最高——每年2.5万美元!因为我知道自己对胜算的掌握技巧远胜过分析细胞或原子,于是我便前往珀欣公司从事报价的工作,目标则锁定为华尔街的交易员,实现我对自由的理想。

判读盘势的智慧

我开始观察金融领域内的成功操作技巧,并阅读所有相关内容的书。在珀欣公司工作期间,我的崇拜对象是米尔顿·利兹(Milton Leeds),他穿着雪白色的定制衬衫与合身的西装,坐在高台上监视整个交易场所,他在我的心目中就像天神一般。当他通过麦克风喊“99”时,这代表公司方面即将下单,而且必须优先处理。所有员工都会保持肃静而全神贯注地看着他,直到他下达类似“以市价买进3000股电话股”的指令为止。

利兹被视为看盘高手(tape reader),但他通常都是根据新闻交易。他会监视美联道琼社与路透社的新闻报道,当重要新闻发布时,他可以迅速做出判断而下单。在几秒钟之内,场内经纪人便可以完成他的交易指令。由于他能够迅速判断新闻对市场的影响,再加上整个组织的配合,因此他总是可以掌握行情的先机,这便是他成功的原因。他是一位非常精明的人,交易记录极为优秀,尤其是记录中表现的一致性,虽然我从来都不曾模仿他的交易方法,但他却是我心目中的成功偶像。我当时的最大愿望便是有一天我也可以成为一位看盘高手。

在那个年代,大多数著名交易员与投机者都是以判读盘势交易的,我希望有一天自己也可以成为他们中的一员。我阅读这方面有限的图书,并练习看盘,记忆许多不同股票的最近价位。通过不断地练习,我开始对市场产生感觉了。

现在的人们或许并不了解何谓判读盘势,它是现代技术分析的雏形。犹如目前的技术分析一样,判读盘势需要依赖模式的认定。两者之间的最大差异是,模式认定主要是依靠潜意识,而意识的判断相对并不重要。这犹如体育比赛一样,当你停下来思考应该如何做时,你立刻就会丧失注意力。你必须随时掌握所有因素,所以你无法根据意识反应。你必须同时观察10~40只股票,不断地记忆先前的高低价位以及重要的成交量。同时,你在潜意识中还必须知道价量跳动的速度与韵律、报价机的响声、个股发布新闻的频率、大盘指数与个股价格的变动以及价格与成交量的模式。所有这些因素构成的潜意识结论,就是通常所谓的“市场直觉”。

由于知识的进步——尤其是电脑与通信技术——判读盘势已经成为历史。目前,只要你的经济状况可以负担起一套电脑化的报价信息系统,仅需要按下几个键,便可以完全掌握过去所谓的“直觉知识”。你可以随时知道任何个股、类股、指数或期货的走势图,而且还可以自动地更新每次的价格跳动。通过某些电脑软体,你还可以画出趋势线、设定买卖的警示价位……我相信,这种需要特殊才华的判读盘势能力,目前已经不切实际,而且也没有必要了,场内交易员或许是唯一的例外。因此,交易已经成为一种更加开放而且竞争更加激烈的领域。

然而,所有看盘高手目前仍然掌握一种优势。在拟定交易决策时,你必须绝对相信自己的正确性,但你还必须接受这一事实:市场可以证明你是错误的。换言之,在被证明为错误之前,你绝对正确。因此,你必须根据原则与法则交易,任何感觉或愿望都不得干涉这一程序。在买进或卖空时,你都必须扪心自问:“在哪个价位上,市场将证明我是错误的?”一旦你确定这一价位,市场又触及此价位时,没有任何理由可以阻止你出场。这是最根本的法则:迅速认赔。在金融市场中发生重大亏损,最通常的原因便是人们违背这一法则。虽然很多书都不断地强调这一法则,并以不同方式解释,但人们仍然会犯相同的错误,这说明人类的天性实在难以捉摸。为了探索这方面的问题,并给出适当的解释,我在本书下卷,将讨论交易情绪与心理问题。

回首往事,在珀欣公司工作期间,我晚上还到皇后学院(Queens College)进修经济学与金融学。此外,我也开始阅读《华尔街日报》以及任何与金融市场相关的书。我在珀欣公司每周的工资是65美元,如此过了6个月,我转至标准普尔公司从事统计方面的可怕工作。此处的待遇较高,每周90美元,但这项工作实在不适合我的个性,这里就如同图书馆一样寂静无声,每天花费数小时时间登录与调整数据。如果有人打个喷嚏,我都曾感激万分,这让我有机会打破令人窒息的寂静而说句话:“老天保佑你!”我犯了太多的错误,所以我被解雇了。这是我第一次在工作上遭遇挫败,因为我当时实在太沮丧了,所以我甚至没有感谢那位介绍我到此追求交易生涯的人,但我又踏上了另外一条类似的路。

非常幸运的是,我在大学修习的会计学让我找到另外一份簿记工作。当时是1966年年底,我来到雷曼兄弟公司,此处总共有32位合伙人,我负责为其中12位合伙人整理账目与交易记录。雷曼兄弟公司是一家主要的投资银行,它在许多投资中累积了庞大的资产,例如,以每股4美分的价格大量买进利顿工业,并持有至每股价格为120美元。在雷曼兄弟公司工作期间,让我有机会实际观察投资银行的作业情况,并了解这家世界上最大的市场参与者之一是如何操作股票与期权的投资组合的。于是,我逐渐理解期权的运作方式,并因此成为期权会计账的专家。

我在雷曼兄弟公司学到一条我永生难以忘怀的经验。由于我负责登录账目,因此我相当了解他们赚了多少钱。有一天在登录账目时,我发现雷曼兄弟公司不断地为其信托基金买进超级电子的股票。当时我对投资尚懵然无知,我猜想这家大投资机构应该了解自己在做什么,所以我打电话给哈里·洛瑞恩,并把这件事告诉他。哈里听信我的说法,他以每股44美元的价位买进不少股票。在随后的几个月内,我无助地看着股价一路跌至30美元。哈里最后卖出他所持的股票,总共亏损4万美元。我当时的感受远甚于我个人的任何损失。这是我最后一次建议朋友买进某只股票,但不幸地却不是最后一次误信别人“应该知道自己在做什么”而建立头寸。然而,我确实学到了一个教训:不可基于帮助朋友的立场,免费提供任何有关市场的建议。在职业的立场上管理他人的资金,这种情况是可以接受的,即使这个人是你的朋友也是如此;如果发生亏损,这只不过是职业上的协定。然而,当你认为是在帮助朋友而提供建议时,又完全是另一回事——实际的结果通常是伤害而不是帮助。

总之,我在雷曼兄弟公司工作的同时,仍继续研究,并利用哈里传授的记忆方法,熟记纽约证券交易所挂牌交易的1458只股票代码。1968年,我向法勒施米特公司应聘工作时,我将这方面的技巧展示给负责招聘的合伙人里基·伯格曼(Ricky Bergman)。在赞不绝口的情况下,里基录用了我,我也充满热忱地开始了我的交易生涯。

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